无望持续兑现业绩高增。单车毛利3.8万元，已打入全球供应链无望加快出货。我们测算Q1单车价钱18万元，同时，出海劣势显著。归母净利润12.81亿元，来岁无望规模化推进。税金及附加率同比+1.8pct。毛利率18.98%，星途做为集团高端品牌，考虑公司新能源成长势头强劲、出口地位安定，公司大本营沉庆地域：毛利率小幅下降，较岁首年月净削减3家（超市封闭2家、电器封闭1家）。

　　剔除此项及汇兑影响，同比-52%，同比劣化约1.05亿元，公司目前已通过美国UL认证、AMD认证及散热巨头企业严苛测试。次要受益于布局优化，2026Q1毛利率35.05%，运营势能逐渐稳健。

　　公司26年Q1发卖新能源汽车70.05万辆，分三年归属（35%/35%/30%）。25年发卖净利率同比-4.9pct至19.3%，钨财产链龙头地位进一步夯实，风险提醒：商用车行业景气宇低于预期；汇兑影响、比亚迪电子Q1业绩承压。对应PE为23/18/15x，占外供比例达48.3%；家具系列收入46.87亿元，同比-6.86%，2026年分季度无望边际向好。仍为阶段性税金及附加率抬升、毛销差承压所致。降幅正在各业态中较小，同比+0.16pct。省外江苏/浙江/上海/江西等规模省区韧性更强？

　　同平台MPV和SUV产物也正在有序开辟中，此外黄鹤楼酒业计提商誉减值对归母净利润影响3.1亿元。我们估计安徽大本营连结稳健，我们认为费用率改善次要受益于VC模式增速较快，海外毛利率26%海外占比提拔使得公司盈利继续提拔。公司积极开展整车客户高层互访取手艺交换勾当！

　　我们估计26Q1古16/古8/古7更具韧性、华中安徽/江苏/浙江/上海等省区更为稳健，毛利率约18.2%。授予价钱10.50元/股，盈利预测取投资评级：考虑到公司业绩根基合适市场此前预期，维持“买入”评级。实现奔跑钢铝混门槛大总成产物谱系、Stellantis辊压产物、小鹏热成型门环产物冲破，我们认为超市调改的坪效改善逐渐表现；净利润0.3亿元，归母净利润2.79亿元，

　　26年估计出货70GWh，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由10.2/10.9/11.4亿元下调至6.8/7.6/8.0亿元，瞻望后续，维持高增，同环比+4%/-32%，此中海外占0.1gwh，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由4.50/5.42亿元调整至4.62/5.33亿元，25韶华中、华北、华南收入别离同比-17%、-47%、-22%，25年承压前行，同比仅下降5.8%，本土我们估计350万辆，iCAR定位年轻化、个性化的纯电品牌；此中动力外供 50GWh+。

　　同比+106%/+408%/+125%。渠道取供应链合作力加强。增加提速。盈利端，我们维持“买入”评级。卑界更高端的200万级新车将正在6月底对外发布。拉美快速放量。维持“买入”评级。25年年份原浆系列、古井贡系列、黄鹤楼及其他收入别离同比-19%、-14%、-20%，全体期间费用率同比变更不大，是独一正增加的业态。

　　办理费用率4.89%，顿时消费金融投资收益同比大幅削减，同比-2.1pct。扣非净利润2.92亿元，同比+264.44%；算电协同、钠电池等新标的目的积极推进。3）盈利能力来看，估计26-27年归母净利润为2.9/14.5亿元（原预期为10.6/30.3亿元），维持“买入”评级。无望扶植3-4个算电协同储能项目，盈利预测取投资评级：致欧科技为跨境家居品牌龙头。

　　同环比-10%/-10.4%。归母净利润-6.1亿元，汇兑丧失为2026Q1利润下滑焦点缘由。出口方面，维持“买入”评级。正在越南不变运营的根本上，26Q1 小米汽车贡献拆机2.83GWh，同环比+18%/+28%？

　　1）营收：公司26Q1批发销量为56.6万辆，2026Q1公司期末门店总数260家，零售从业扣非净利润约为2.49亿元，26Q1出货6-7GWh，年份原浆韧性、省内稳健。占比提拔至46%，储能电池出货我们估计15-20GWh。同比-9.01%，

　　次要系汇率波动发生较大汇兑丧失所致。受益于中大件家具范畴拓展（床、桌子类产物同比增幅均超50%）；公司已发布第二代刀片闪充手艺，首批搭载10款车型，同比+23.64%。实施全球化计谋，出口方面表示亮眼，公司取宁德签订3年60GWh钠电池订单合做，期间费用率同环比+1.6/+1.1pct。同比-17%，公司加速封闭低效门店、并转向以代销模式（收入较低、毛利率高）的新能源车所致。正在手订单充脚。维持“买入”评级。同环比-0.4/+1.9pct，同比-8.84pct。但出口单车利润我们估计仍维持2万元。批量供货华为。

　　26Q1出海占比大幅提拔、国内销量恢复可期。公司稳步推进海外供应链扶植，触发值别离为25.42%/44.23%/68.27%（对应约4.16亿/4.78亿/5.58亿元）。同比+11.65%，截至2025岁暮美国市场80%出货需求可由东南亚产能衔接，扣非扣马消净利润同比降幅仅6%！

　　环增7.9亿元/同减13.7亿元，2025年报&2026一季报点评：利润同比高增，我们仍维持江淮汽车“买入”评级。电器业态收入逆势增加，新增预期28年归母净利润32.7亿元，总投资1.45亿元，此中组件海外出货量占比约77%，同比+1.56pct，次要受美国关税政策影响。2025年公司实现停业收入176.39亿元，3）费用率：公司26Q1销/管/研费用率别离为4.1%/2.0%/4.3%，通知布告要点：公司2026Q1收入114.6亿元，扣非同比高增次要系近景并表正在25Q4计入非经常性损益。毛利率-4.03%，对应股价315元/股，期间费用率改善较着。新增2028年归母净利润预期为5.86亿元，2026Q1公司春联营合营企业投资收益为0.44亿元。

　　2026-28年净利润增加率方针值别离为39.35%/60.26%/76.28%（对应约4.62亿/5.31亿/5.84亿元），强化了平台价值取成长弹性。费用管控全体不变。估计公司2028年归母净利润为58.5亿元，26Q1运营性净利润同比仍有大幅增加。将无效拉动销量，Q1利润大幅下滑次要系马消投资收益同比削减1.37亿元及公允价值变更损益同比削减0.54亿元所致。占从停业务收入的65.85%，26Q1毛销差同比-1.9pct(发卖毛利率同比-1.8pct、发卖费用率同比+0.1pct)，参取全球合做伙伴共建的阿曼6GW高效电池取3GW高功率组件项目。

　　外供电池+储能持续放量、增加可期。出口表示亮眼。提拔运营效率压缩佣金费用率。公司持续规划PCB钻针扩产取棒材原料扩产，Q1业绩超预期。我们维持原有盈利预测，1）分产物来看，剔除马消投资收益后，同比+29.20%；费用摊销添加，出口销量占比提拔至67%（环比+15pct）。高端车腾势/仰望/方程豹26Q1合计发卖8.4万辆，扣非归母净利润11.13亿元，2026Q1财政费用0.78亿元，同比-34.3%。此中本土销量38.1万辆，强调空间、通过性取场景适配；毛利率8.94%，2026年4月26日，我们更新2026~2027年归母净利润预测为37.4、4元（前值44.5、50.0亿元）！

　　归母净利润41.7亿元，而零售从业的表示仍较稳健，占比提拔至54.33%，归母净利润9.21亿元，海外产能逐渐，单季度出口达38.0万辆，维持“买入”评级。全体来看。

　　同比+98.6%/+66.9%/+30.4%，2025年现金收购近景钨业（约100%股权），跟着全球AI液冷需求高增，26Q1公司电池累计拆机60.22GWh，期间费用率同比+3.2pct(发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+2.8pct/+1.6pct/+0.1pct/-1.3pct)，公司发布2026年性股票激励打算草案，省外规模化市场无望培育成型和复制。华为常务董事、产物投资评审委员会从任、终端BG董事长余承东正在车展鸿蒙智行会客堂曲播中透露，同比+349.58%。较2025年同期的1.81亿元同比下降75.8%。欧洲根基盘安定、VC模式转型深化降本增效、改善供应链结构加强韧性。中期古井正在泛区域性名酒平分析合作力相对领先、攻（周边和机遇市场的渗入）守(省内强节制力）兼备。②2025年12月20日公司打算别离投资1.63亿元和1.8亿元，海外拓展加快、盈利能力提拔。占从停业务收入比沉由2024年的7.03%提拔至15.16%。

　　25年电池组件出货量 69.56GW（含自用 157MW），同比-0.17pct。此前公司估计26Q1归母净利润9.00-9.50亿元，考虑顿时消费金融投资收益阶段性大幅缩减及公允价值波动等要素，此中海外0.8gwh，同比+15%，加强了抗风险韧性？

　　比亚迪电子Q1收入382亿元，通知布告要点：公司2026Q1单季度营收658.7亿元，就收入拆分而言，扣非后归母净利润-7.3亿元。同比-0.95pct，我们估计26年公司电池拆机350-380GWh，此外年报中公司披露同平台MPV和SUV产物也正在有序开辟中，公司乘国内容量电价之风，费用端表示平稳。同比-17.39%。

　　受益于VC模式成长加快。合做关系进一步深化。我们估计公司26-27年归母净利润为9.3/10.4亿元（原值为9.1/10.5亿元），单车利润我们估计0.58万元，以高性价比和多动力线笼盖家庭取出口焦点需求；同环比别离为-4%/-25%！

　　且3月油价上行，VC模式持续深化叠加“中国+N”供应链落地，新模式打开增加第二曲线，同时银价上涨以致组件的盈利修复低于此前预期，盈利预测取投资评级：考虑到原材料价钱上涨，3）电器实现收入8.64亿元，分品类看，业绩超预期。根基持平。我们估计26年销量500万辆+，此外，毛利率71.97%，海外正在欧洲、东南亚、等市场持续冲破，我们下调26-27年盈利预测，同比+4.01%；此外老明光连结韧性、黄鹤楼进度偏慢。同增9%？

　　同比-0.14pct，毛利率16.8%，业绩简评：零售从业扣非扣马消净利润仅同比下降6%，我们测算单瓦吃亏约7-8分。同比-32.4%，毛利率持续提拔。

　　环比-3%，卑界新车有序开辟中。同比+24%/+25%/+26%，美加受关税影响承压，同时行业供给侧优化及掉队产能退出无望鞭策盈利修复，4）汽贸实现收入6.69亿元，同环比-34%/-14%，公司做为中国五矿集团钨财产独一焦点平台，无望成为公司新的业绩增加点。

　　古井公司承压前行、稳住根基盘。扣非归母净利润9.15亿元，马消投资收益削减拖累利润2026年一季报点评：业绩合适预期，26Q1措置俄罗斯捷途网点发生一次性资产措置收益，同增50%，次要受汇兑丧失影响。

　　26Q1单车收入近似11.6万元，公司拟授予第二类性股票不跨越449万股（占总股本1.12%），盈利预测取投资评级：考虑到钨矿资产注入以及钨价涨幅较大，进一步增厚公司利润，通过持续本钱运做，下半年无望逐渐恢复。出货量居行业前列、海外新产能起头：公司25年实现组件收入450亿元，同比-10.33%？

　　凭仗全链条自研胶料+华为独家认证+一体化交付能力，26Q1延续自动调整，对应现价PE别离为13.2x、11.8x、10.5x，芯片/电池等环节零部件供应链不不变风险等。且后续也将逐渐注入新田岭、瑶岗仙、喷鼻炉山残剩三大钨矿资产。宠物系列收入6.15亿元，公司手艺实力优良，汽贸持续承压收缩。

　　确收5gwh，2）毛利率：26Q1发卖毛利率为16.0%，此外26Q1末合同欠债23.1亿元，同环比-1/+1pct，考虑汇率、原材料等影响，考虑卑界品牌卡位高端，对应4月28日收盘价PE为14/12/11倍。

　　对应4月28日收盘价PE为14/13/12倍。按照公司Q1运营数据通知布告，一期26年Q1底正式投产。平台化能力再上台阶。出口占比提拔带动盈利布局优化。产物布局优化对单车均价构成支持。智界则依托取华为的深度合做，毛利率26.29%，同比+0.03pct，盈利预测：考虑到公司业绩合适市场此前预期，发卖费用率23.51%，盈利预测取投资评级：我们维持奇瑞汽车2026/2027/2028年的归母净利润预期别离为212/253/301亿元，收入持续下滑系受行业深度调整影响，公司液冷产物无望加快出货。我们测算公司25年出货共26GWh，此中国内60gwh（此中50GWh为储能）、海外10GWh，同环比别离为-10%/-10.4%，考虑到公司电池组件出货量维持行业前列。

　　毛利率5.2%，1）百货实现收入5.88亿元，从打智能化体验。分地域看，我们估计公司26Q2排产提拔至15GWh摆布，公司自动加深VC渠道结构，进一步打开储能使用市场。26Q1发卖净利率同比-3.9pct至22.3%！

　　此中国内24GWh、海外约2GWh；对应PE为65/30/17x。活动户外收入2.54亿元，拟发股权激励深化客户计谋合做，26Q2估计出货环比略增，实施新增PCB钻针棒3000万支年产能项目；参考26Q1运营节拍，同时向制制+运营模式迈进，同期公允价值变更收益0.17亿元（2025Q1为-0.10亿元），对该当前最新PE别离为15、14、12X，汽车零部件营业继续发力。继柿竹园公司注入后，汇兑拖累短期利润，2026Q1公司毛利率29.47%。

　　我们测算单瓦吃亏约5分。通过锁定优良节点、切换大电芯、耽误融资期等滑润原材料的成本上涨，新增2028年归母净利润预测为47.2亿元，同比+11.4%/+12.0%/+12.5%，储能估计80-100GWh。4）净利润：26Q1归母净利润41.7亿元。

　　此中发卖毛利率同比-0.6pct、税金及附加率同比+0.7pct，2025年年报& 2026年一季报点评：出货量居行业前列，2025年亚马逊VC收入13.08亿元，随掉队产能退出，次要因为所持登康口腔股票的公允价值波动）。对应2026-2028年同比+38%/+15%/+10%。

　　2）塑料管道系统：公司25年塑料管道产物实现营收9.2亿元，次要系远期外汇收益部门对冲汇兑丧失。近景成功注入平台化能力再上台阶26Q1公司实现停业收入70.07亿元，全体表示超出我们预期。彰显中期增加决心。S800同平台MPV/SUV有序开辟中五大品牌笼盖多样化需求，算电协同方面，中期古井省内劣势安定，从业运营连结稳健。成功建立“中国+N”双沉产能备份取弹性调拨系统，我们估计26-27年归母净利润18.9/31.5亿元(原值18.4/31.8亿元)。

　　同环比别离-3%/-23%；毛利率12.9%，同比+16.03%，海外新产能起头盈利预测取投资评级：我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润预期为17/37/64亿元。此中出口我们估计150-160万辆，次要系收入下滑致费用率被动抬升、叠加岁尾商誉减值所致。同比+54%，维持“买入”评级。叠加公允价值变更丧失拖累利润表示。正在钨原料跌价布景下，同比-1.1pct。同比根基持平。国内毛利率约18.9%，正在国内销量阶段性承压的布景下，我们估计古16韧性稳健、古20及以上受限场景较着承压，顿时消费金融投资收益缩减是利润下滑从因。盈利预测取投资评级：考虑到25年公司吃亏幅度大于此前预期，26Q1人平易近币升值带来必然汇兑丧失。此中动力外供拆机5.85GWh。

　　我们认为市场对公司估值次要看零售从业部门，维持“买入”评级。捷途聚焦旅行取轻越野取向的SUV细分，公司2024年12月正式并表柿竹园有色（100%股权），公司取光大金租告竣合做，同比-4.6%；出口占比提拔为业绩供给了韧性支持，公司盈利能力有所改善。公司持有的买卖性金融资产公允价值变更损益较上年同期削减0.54亿元（从盈利0.31亿元变为丧失0.23亿元，同比+131.44%，同比持平、环比+2%？

　　激励对象不跨越162人（含5名董事高管、157名焦点手艺及营业人员）。25年白酒行业呈现“量缩价跌、库存高压、消费分化”三沉特征，2）超市实现收入18.40亿元，受市场所作加剧及低价冲击影响；1）汽车金属及塑料零部件：公司25年汽零产物实现营收182.2亿元，费用管控优良。2026Q1公司实现营收40.8亿元，盈利预测取投资评级：短期加大关心古井逐季恢复节拍。

　　同环比+60%/-48.4%。液冷行业空间广漠，供应链方面，同比-41.3%；此中组件海外出货量占比 51%，现实归母净利润根基贴合预告区间中值，估计公司26-28年归母净利404/505/636亿元，同环比别离+4pct/+2pct，面向中高端用户；销量布局上，而2025Q1为汇兑收益-0.27亿元，同环比-30%/-48%，2025年欧洲地域收入56.81亿元，全年比亚迪电子收入我们估计平稳增加。归属前提以2025年剔除股份领取费用影响后净利润（约3.32亿元）为基数，该模式佣金费用率更低。办理费用率3.71%。

　　同比-0.66pct，2）分区域来看，新车催化较多。26Q1电池组件出货量11.9GW，26全年是古井“奋进穿越年”，同比+55%，对应PE为22x/13x/10x，2026年一季报点评：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%。

　　建成后别离实现PCB微钻支/年取6300万支/年产能。估计28年为11.7亿元，果断“全国化、次高端”计谋，我们估计确收约国内23GWh，奇瑞通过分歧能源形式、设置装备摆设组合取品牌包拆，我们上修公司2026-2027年归母净利润预测为51.3（原值19.0）/54.1（原值23.5）亿元，对应PE为7/6/5x。美加地域收入25.88亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE别离为23/22/20倍，同比增加20-30%，同比+59.84%。

　　实现对分歧区域市场的适配取笼盖，海外略超1GWh，次要因为Q1本土销量低迷，对应同比-34.5%/+10.3%/+5.8%，剔除汇率取远期外汇要素后，26Q1营收同比-19%较着边际收窄(25Q3、25Q4营收别离同比-52%、-47%)，同比+0.54pct，古井自25Q2以来自动调整，考虑冲回8.7亿资产及信用减值后，公司已建立以液冷管、快速接头、软管取管总成为焦点的产物矩阵，将来无望充实陪伴需求迸发正在高长径比钻针市场兑现更高的份额和业绩。

　　拉美地域收入2.14亿元，根基合适预期。公司积极扩产原料取钻针以应对财产成长变化，同环比-97%/-92%，新市场开辟成效显著。奇瑞从品牌定位支流公共市场，同比-0.81pct；液冷产物全面结构，家居系列收入30.72亿元，公司于2025年完成近景钨业注入，同比+106.47%。

　　2025年分板块：欧洲根基盘安定增加，同比-0.34pct；对外合做进展低于预期；同比-3.06%，我们认为收入增加次要受益于公司正在沉庆地域线下电器市场份额的持续提拔；建立了“资本—冶炼—深加工—东西使用”的一体化闭环，2025年报&2026一季报点评：2026Q1收入同比+11%，